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文｜一点财经编辑部
“阿胶虐我千百遍，我待阿胶如初恋，下一步补仓点26。”4月25日一早，股民在东阿阿胶（000423.SZ）讨论区如此调侃。
彼时深成指数正大幅震荡，单日从10840点下坠10.79点，降幅达到3.5%；同期东阿阿胶股价从30.36元/股大幅下滑至28.51元/股，降幅高达8.11%。那态势像是一批披着驴皮的野马，朝着“绿油油”的草原飞驰去，两天后达到年中最低点27.6元/股。
补仓点位近在眼前，即刻有人回复“感觉你能求锤得锤。”
拉长视野，如此境遇是可以预见的：四个月时间，其市值从开年的324亿元一路下滑至眼下不足200亿元，跌幅达到40%。
即使2021年和今年一季报营收与净利润“双增”，可还是没能根本上扭转颓势，为何卖了那么多年的补药，自己反倒气血两虚了？
2019年纯正的阿胶每斤大概是快两千元，其次好一些的阿胶也要一千五百元左右一斤。所以大家从这点上就可以分辨出很多的阿胶糕到底是不是真的阿胶糕了。阿胶糕它主要是由黑芝麻、黄酒、冰糖、核桃、红枣等熬制而成的，一般一。
2019年“企业加价，渠道囤货”的游戏破产后，东阿阿胶推着“减产”和“去库存”并举的方案向前跑；前后一年的时间，终于把满仓的库存跑干净了，也丢掉不少积攒多年的“家底儿”。
曾几何时，东阿阿胶也有“中药茅台”花名，有机构甚至给出其市值必将突破千亿的判断，直接对标“中药龙头”片仔癀（600436.SH）。奈何驴皮终究不是酒糟，酿不出千亿市值的神话；一番大刀阔斧的改革后，东阿阿胶尚未恢复元气。
为了顺应新环境，东阿阿胶重置了初始形态。对比市值2.28万亿元的茅台与1829亿元的片仔癀，从头开始的东阿阿胶差距越来越明年。
阿胶“生意逻辑”
关于这家公司的故事，转折点还要追述到2020年初。在那之前，东阿阿胶处在“秦玉峰时代”。
自2006年正式执掌权杖后，秦玉峰在竭尽全力包装产品——张嘴就是阿胶与人参、鹿茸并称“中药三宝”，抬手就将《本草纲目》翻到关于阿胶功效那一页。男有茅台玉池琼浆，女有阿胶气血双充……凡此种种，甘之如饴。
对产品的无限期待，会带来对原材料的来源“洁癖”。其官网首页左侧最先被介绍的是“东阿水”，“视质量如生命”的表述也会着重提出，核心原料驴皮更是决心自己圈养黑驴取皮。阿胶全产业链在手，轻松掌握核心科技。
为匹配心中价值座次，秦瞄准茅台风格，渐次抬高产品价格。
有机构统计，从自其上台至2020年，东阿阿胶累计提价18次，频繁时一年多次提价，250g规格产品从35元/盒一路飙涨至774元/盒。同是提价，片仔癀把市值提升到千亿之上，凭什么东阿阿胶就不行？
渠道商以为判定了形势，开始大规模囤货，享受涨价的红利。
奈何酿造陈坛老酒需要五十年，可是阿胶连五年也敌不过。过了这五年的保质期，泡沫终究还是随着产品腐朽。于是在2019年阿胶堆满了企业的货柜，两年多卖不出去的旧货比比皆是，一切在2020年达到顶峰，曾经的生意逻辑破产了。
企业回1. 云南白药牙膏比普通牙膏更“专业“：云南白药牙膏将传统中医药精髓运用到口腔护理方面，并且在医药科技方面对于缓解和预防现代人口腔多发问题牙龈出血、肿痛、口腔溃疡更有效。 2. 云南白药牙膏在性和有效性上更有保障：云南白药牙膏进行过严。
不过2020年初，故事有了新枝节，秦玉峰退休，摊子丢给了“摆渡人”华润系韩跃文开始加速清货。
打折与促销，带走了库存压力，也带走了利润空间，好在两年的时间总算熬过最困难的时期。从2020年下半年开始，东阿阿胶已经实现净利润回正。虽然年末扣非净利润仍亏损0.39亿元，但转年后38.49亿元的营收规模与3.59亿元的扣非净利润，分别增长12.89%与992.97%。
今年初，韩跃文辞去董事长职位，原总裁高登锋接过帅位。4月29日发布的2022年第一季度报告显示，东阿阿胶营收8.9元亿和扣非净利润0.92亿元，同比分别增长21.4%与104.9%。新的管理团队表现不错，好转势头仍在继续。
如此大规模增长，招来众多质疑。翻江倒海甩掉的存货是不是太多了？管理层“走马灯式”更替能确保长期稳定吗？一个大尺度的亏损后咋就有了更大尺度的增长？这是不是“业绩洗澡”？
也有很多人为此叫好。
毕竟定价体系稳定了，也就给渠道商吃下了定心丸；或许新阶段东阿阿胶的生意还会很难做，可是现有团队的强大执行力足够让人放心。无论如何，阿胶还是原来的配方，还是熟悉的味道，继续卖就是了。
您好，现在基本上很少有特别正宗的了，一般的阿胶糕的价格在 500-1500不等 一盒250g左右的东胶售价达1350元左右，这样算下来的话，一斤东胶的价格应该是在2700元左右。如果你购买的不是盒装的，价格可能会稍微便宜一点，但。
“现在的阿胶公司就是一个新公司，全新的公司，以前的任何经验套在现在都是错的”。人们相信，东阿阿胶会在重新寻找价值区间，市值下滑只是阶段性的情况；至于什么时候能到尽头，股市的下行与自己的沉降哪个先触底，谁都没了把握。
管理层也不着急。放着股价不断下行，一直没有新动作。利润回正后，似乎就没了回购股票的意义。或许在管理层看来，东阿阿胶还在寻找合适的位置。让子弹飞一会儿，还来得及。
To be LV Or Nothing
标的贬值，很多人习惯甩锅给大势。毕竟截至目前，深成指全年已经下滑28.84%。可是股价接近腰斩时，再归因于此就不负责任了。
“在明代记录商业史的目录对阿胶的商业流通有详尽记载，阿胶当时每市斤课税银一钱六分，按当时税收惯例，流通税占到销售额的1/20，推算阿胶价格大致为每市斤三两二钱白银，折算到现在相当于每市斤4000-6000人民币。”
这是2020年之前，秦玉峰为东阿阿胶划定的前景，当时这被称为阿胶“价值回归”。要知道，按照目前药材批发的市价，阿胶仅为400元/市斤，通过抬价至少能够实现10倍增长，这也正是各方判断东阿阿胶市值破千亿的信心来源。
理论上，这行得通。毕竟在中药典籍中，阿胶的声誉排在前列。
强如片仔癀，也只偏安“福建三宝”一隅；云南白药不过位列国家一级保护中药“之一”；谈气血双补，还看东阿阿胶。
“品牌力、产品力、渠道力等消费品核心因素依然是保健品企业的重要考量。”国联证券选择将品牌力放在第一位，指明了东阿阿胶的发展模式，离不开昂贵的品牌营销费用投入。公开数据显示，2012年后东阿阿胶年均销售费用率为26.45%，2006-2019年整体投入高达125.27亿元。
COACH、Prada、Zegna……都可以打折，LV不行；什么都能倒，品牌绝对不行。
不过在提升周转效率以清空库存的路上，打折成为绕不过去的一环。曾有媒体前往东阿阿胶专营门店探访，2296元/斤的标价可以按照1780元/斤的价格贩售，降幅达到22.5%。
这些折扣，很快转化为推动销量的原动力，将积压的产品转化为口袋里的现金；应收账款也在2019年达到峰值后逐步回落，进一步提升了安全系数。
只是一轮打折清库存的倾轧中，渠道非理性囤货行为被扫清，阿胶高端的产品形象也被打碎。管理层并没有补充营销费用以继续维持高端品牌调性。
截至2020年1月份，纯阿胶一斤八九百到一千多不等。阿胶是用驴皮为主要的材料，而以黄酒冰糖还有各种豆类的油为辅料制作而成的，它的药效有非常多能够帮助补血，还能够滋阴补阳。对于，体质比较虚弱，并且失血过多产后的女性有。
如果无法成为LV，退而次之的想法显得非常侥幸。
毕竟在气血双补的路上，市场还有九芝堂(000989.SZ)、同仁堂(600085.SH)、太极集团(600129.SH)的阿胶作为替代品；拓展到更大的保健品市场中，东阿阿胶很可能被淹没。要知道，将经营范围划定在“保健品、保健食品”领域的企业，国内已经超过362万家。
做不了高端，品牌影响力下降，企业价值已经折损；不过很遗憾，阿胶仍是这家公司最拿得出手的武器。2021年年报数据显示，阿胶及系列产品的营收为33.95亿元，整体占比为88.2%，其他药品及保健品、毛驴养殖及销售刚过10%，显然没有更好的增长曲线。
没了涨价的期待，清库存压缩品牌价值，企业又找不到新的窗口弥补损失，如此的东阿阿胶还能有多少想象空间？
尴尬的亡羊补牢
再看宏观市场，其实并不缺少乐观信息。
另据中原证券报告数据，中国保健品消费主要集中在华东、华南等经济发达省份，人均消费仅为美国的1/10，日本的1/7。如果华北、中西部地区人们生活水平与健康诉求同步提升，企业将会获得更多机会。
比不了竞争对手的慷慨，追赶片仔癀仍然遥遥无期，不过回到曾经“给品牌花钱”轨道，如此亡羊补牢总是好的。
一季度财报数据显示，其经营活动产生的现金流量净额为4.47亿元，同比下降59.54%，可见大规模出货已经接近尾声，到了稳步经营的时候。只是这一切来得及吗？下滑的趋势能够即刻停止吗？这需要画一个大大的问号。
短期来看，这是不可能完成的任务。目前二级市场仍然处于震荡阶段，形势尚未明朗；况且在投资人普遍看空以阿胶为代表的保健品赛道，在东阿阿胶下滑的时候，同仁堂、太极集团与九芝堂等厂商同样未能幸免，谁也不清楚市场何时能够重建信心。
即使信心恢复了，市场回来了，谁又能断言，那些增长都会成为东阿阿胶的囊中之物？
一升一降之间，而这差距逐步缩小。
虽然2021年市场数据没有发布，但是东阿阿胶与福牌阿胶年产量均已超过5000吨，产能合计超过全国阿胶产量的70%，同处行业第一梯队。曾经的“横推八百无对手”，如今与曾经的“小弟”平起平坐，落差感只有东阿阿胶能体会。
其实趁着东阿阿胶进入调整期快速拓展市场的，何止福牌阿胶一家，其他厂商的纷纷崛起，客观上加剧了企业竞争的激烈程度。维持市场格局，绝对不能落后于竞争对手。可是正在逐渐恢复元气的东阿阿胶能够跟上节奏吗？
如此看来，气血两虚的其实是东阿阿胶自己，得赶紧补。
