一、复盘：寿险底部蛰伏，财险景气度较高

（一）寿险：储蓄产品需求旺盛，渠道改革持续，NBV增速仍未转正

保费低速增长，增速有所改善。2022 年前 10 月，我国人身险行业实现保费 3.05 万亿元，同比+3.5%，增 速较 2021 年前 10 月+4.0pct，受行业监管趋严、代理人持续脱落影响，人身险保费增速仍处低位。新单保费方 面，上市险企表现分化，国寿、太保、人保回暖，前三季度分别同比+6.3%、+30.9%、+18.6%，其中国寿和人 保增速较去年同期+14.1pct、+27.7pct。但平安、新华新单保费仍在下探，前三季度分别同比-10.9%、-2.9%，增 速较去年同期-7.1pct、+2.5pct。

分季度来看，太保新单增长逐季提速，国寿、平安和新华 Q3 增速有所回落。今年二季度上市险企新单保 费普遍表现较好，国寿/平安/太保/新华/人保单二季度新单保费分别同比+22.2%/-1.4%/+33.1%/+4.1%/-1.6%，增 速环比+23.8pct/+13.5pct/+11.0pct/+10.8pct/-37.5pct。三季度新单表现有所分化，太保表现突出，新单增长提速， 其他上市险企新单增速普遍回落。

储蓄类险种占比提升，带动 NBVM 下行，险企 NBV 增速承压。今年以来，资本市场波动较剧烈背景下，居民稳健投资的需求上升，增额终身寿险等储蓄属性较强的产品销售情况较好，而过去贡献价值的主力产品重 疾险由于去年重疾重定义引发的炒停售透支部分未来需求、宏观经济弱复苏下需求偏弱等因素的影响，销售面 临一定压力，此消彼长之下，今年储蓄型产品保费占比有所提升，NBVM 有所下降，上市险企 NBV 增速普遍 承压。前三季度，国寿/平安/太保 NBV 分别同比-15.4%/-26.6%/-37.8%，上半年，新华、人保 NBV 分别同比-48.4%、 -24.8%。

分渠道来看，监管环境趋严、代理人持续脱落背景下，代理人新单保费增速承压。今年以来，多项与保险 销售的政策文件出台，对代理人售前、售中和售后全流程的销售行为进行规范，包括禁止炒作停售及价格变动、 禁止强制搭售和默认勾选等，长期来看有助于保护客户权益、引导行业良性发展，但短期对代理人渠道保费造 成一定冲击，叠加代理人仍在脱落， 国寿/平安/太保/新华/人保上半年代理人渠道新单保费分别同比 -0.4%/-8.3%/-35.1%/-27.0%/-4.1%。

需求不振导致代理人收入下降叠加险企主动清虚，代理人仍在脱落，但降幅逐步收窄。疫情反复一方面影 响居民收入水平，另一方面也使居民支出意愿下降，保险产品偏可选属性，需求有所下滑，代理人销售难度加 大，收入下降，进而导致脱落。而险企也在主动淘汰低效人力、促进队伍结构优化。上半年，国寿/平安/太保/ 新华/人保代理人数量分别同比-35.1%/-40.9%/-51.3%/-27.9%/-50.0%。但部分险企代理人降幅已有收窄迹象，前 三季度国寿、平安代理人数量分别同比-26.5%、-30.9%，增速较上半年+8.6pct、+10.0pct。

储蓄型产品需求旺盛、险企渠道策略有所转变，银保渠道保费高增。从需求端来看，资本市场波动加剧背 景下，基金、理财收益率宽幅震荡，居民对可实现稳健投资收益的金融产品需求增加，而保险产品是后资管新 规时代少数可提供“刚兑”属性的选择，受到居民青睐。银保渠道作为储蓄型保险产品的重要销售渠道，保费迎来增长。此外，以太保为代表的险企赋予银保渠道更高的战略地位，亦推动了银保渠道的保费高增。上半年， 国寿/平安/太保/新华/人保的银保渠道新单保费分别同比+38.8%/+45.1%/+1125.5%/+10.5%/+60.8%，在个险新单 中的占比分别同比+3.4pct/+3.3pct/+47.6pct/+9.2pct/+11.8pct 至 13.7%/8.9%/53.3%/70.7%/69.9%。

（二）财险：行业高景气，保费结构优化，综合成本率改善明显

3、保额要充足就拿重疾险来说，我们在投保的时候，在经济条件允许的情况下，保额尽量买到充足，30万保额是刚好的，要是可以的话，将保额做到50万会更充足。最后，学姐给大家送上一份投保攻略：【保险】哪个好，怎么买划算。

相较于寿险，财险因其较短的承保周期和较强的刚需属性具有更多的消费特征，因此其更能穿越经济周期 实现保费收入和资产负债表的稳健扩张。复盘来看，根据银保监会口径统计 2000-2021 年财产险行业原保费收 入复合增速达 15.20%，仅 2021 年由于车险综改等因素影响保费收入下降，其余年份均实现了保费收入的同比 增长，在经济下行周期虽然财产险保费收入亦会受到新车销量增速放缓和非车险投保低迷等因素影响，但其增 长韧性仍明显好于 GDP 增速且呈现出一定的穿越周期的特征。

保费收入逆势增长，保费结构持续优化。与寿险不同，2022 年在经济增速放缓、居民储蓄意愿高企消费意 愿不强的情况下，财险业务仍实现了保费的较快增长。截至 2022 年 10 月财险行业累计保费收入为 10565.19 亿 元，同比+9.69%。且由于近年来财险公司纷纷大力调整业务结构，积极拓展意健险、农险等非车险业务，多元 化产品策略为财险行业打开新的增长空间，车险保费收入占比逐年下降。从 2022 年前 10 月累计保费收入情况 来看，车险保费收入占比已下降至 53.02%，保费结构进一步得到优化。

从保费收入结构上来看，2021年我国人身险保费收入为33229亿元，占比高达74%，财产险保费收入为11671亿元，占比为26%，与世界其他成熟保险市场相比，我国保险保费收入结构失衡较为严重，财产保险发展不够健全。保险密度与保险深。

2022 年财险业务景气度高，多重因素影响实现“量价齐升”。受益于行业竞争趋缓、综改影响逐渐出清、 公司持续优化亏损业务，叠加局部地区疫情反复影响汽车出行、新车销售情况改善和自然灾害发生率同比偏少 等外生因素影响，2022 年财险行业呈现出较高景气度，财险“老三家”保费收入和综合成本率情况均改善明显， 实现“量价齐升”。

车险业务：受益于疫情反复出行减少和新车销量回暖，车险业务“质优量升”

2022 年受益于汽车产业链逐渐恢复、购置补贴政策陆续出台和前两年疫情压制的购车需求逐渐放量， 新车销量明显改善。二季度受上海等局部地区疫情管制措施影响乘用车销量和车险保费均有所下滑，但随 着二季度末疫情管控结束和汽车购置补贴政策的陆续出台，乘用车销量迎来明显回暖，车险保费收入亦恢 复较高增速。根据乘联会数据，2022 年 1-10 月国内狭义乘用车市场零售销量达 1671.8 万辆，同比+2.97%； 前十月累计车险保费收入达 6644.77 亿元，同比+6.23%。同时由于局部地区疫情反复汽车出行受阻导致 的车险赔付率降低和车险综改引导下费用率的逐步改善，上市财险公司车险综合成本率改善明显。2022 上 半年中国财险、太保财险、平安财险车险业务综合成本率分别为 95.44%/96.60%/94.40%，同比分别 -1.3pct/-2.4pct/-3.0pct。

非车险业务：保费收入高速增长，综合成本率显著改善

2022 年受疫情和居民保障意识提升等因素影响，非车险业务增长显著。前 10 月，行业非车险累计保 费收入达 5887.16 亿元，同比+14.45%，保险是好是坏，增速显著快于车险业务。由于保险公司积极调整保费结构和疫情下 意健险需求旺盛、农险支持政策密集出台等因素影响，农险、责任险和意健险三大支柱增幅较快，同比分 别+27.27%/+13.17%/+11.30%。同时，得益于保险公司加强对非车险业务的承保和理赔管控、优化亏损险种， 叠加 2022 年大灾同比少发等因素影响，非车险业务综合成本率显著改善，2022 上半年中国财险、太保财 险、平安财险非车险业务综合成本率分别为 95.44%/98.40%/107.10%，同比分别-2.47pct/-1.59pct/+15.11pct， 仅平安财险因保证保险赔款支出大增而录得承保亏损，中国财险和太保财险均实现承保盈利。

（三）投资：长端利率低位震荡，权益市场宽幅波动，投资收益承压

今年以来，长端利率低位震荡、权益市场波动较大，险企投资收益率普遍表现不佳。今年前三季度的平均 10 年期国债收益率为 2.7585%，较去年同期下降 31.46BP，沪深 300 指数在前三季度累计下跌 23.0%，“房住不 炒”政策基调下房企风险显现，以上因素共同导致险企今年投资端有所承压。前三季度，国寿/平安/太保/新华 的总投资收益率分别为 4.0%/2.7%/4.1%/3.7%，同比-1.2pct/-1.0pct/-1.2pct/-2.7pct。

二、展望：寿险曙光初现，财险长期向好，投资端回暖预计将带动业绩修复

（一）寿险：开门红表现有望超预期，康养生态有望为险企带来长期估值溢价

1. 竞品走弱背景下，2023 开门红有望超预期 历史经验来看，开门红对险企全年业绩影响较大。2021 年上市险企一季度新单保费占全年比重普遍在 40% 之上，2022 年一季度新单保费占前三季度比重也大多在 50%以上，开门红的销售表现对于险企负债端的全年表 现有较大影响。导致开门红这一季节性销售现象的原因包括供需两方面，需求端来看，开门红期间通常也是工 作单位派发年终奖金的时点，居民持有的资金较为充裕，投资需求较强；供给端来看，站在险企角度，险企在 开门红期间取得较好成绩可以减轻后续业绩压力，为此后提升业务质量留出空间，站在代理人角度，开门红期 间险企通常会为代理人提供更强的销售激励，并且开门红期间节假日较多且密集也为代理人拜访客户提供了优良的条件。

目前已有险企推出 2023 年开门红产品，除了此前常见的年金险、两全险外，还包括了增额终身寿险，目前 销售进展符合预期。从目前已发布的开门红产品来看，国寿的开门红产品主打年金险+两全险，平安主打年金险 +增额终身寿险，友邦主打重疾险+年金险，人保主打两全险。年金险可提供稳健收益率，两全险和增额终身寿 险则可兼顾储蓄和保障功能，其中平安推出的增额终身寿险基本保险金额可按照 3.5%年复利增长，对客户吸引 力较强。

2023 年开门红表现的主要不确定性来自居民需求能否回暖以及代理人脱落。一方面，局部地区疫情反复对 居民收入水平产生一定影响，而且居民对未来收入不确定性的预期增加后支出意愿可能下降；另一方面，2022 年上市险企代理人规模仍在下降，已脱落代理人的客户资源存在流失风险。

但以上因素已有边际改善，且竞品走弱亦为开门红提供了良好的外部环境，2023 年开门红表现仍然值得期 待。从需求端来看，近期防疫政策已有优化，坚定“动态清零”总方针的前提下，更加强调精准有效，预计未 来疫情反复对居民收入的负面影响将有所改善，进而提振需求；从供给端来看，代理人队伍规模虽有下滑，但 脱落代理人主要是低产能群体，优质人力相对稳定，叠加险企纷纷发力优增、内部赋能，代理人队伍产能预计 有所提升；从外部环境来看，资本市场波动较为剧烈，股票、基金收益率波动性亦随之提升，而近期随着债市 调整，理财产品净值纷纷出现回撤，居民对理财产品的“刚兑”预期逐步被打破。

整体来看，当前可实现长期 稳健投资收益的选择较为稀缺，而保险产品是当前少数可为个人投资者提供确定性收益的投资选择之一，预计 可在竞品走弱的背景下取得较好的销售结果，2023 年开门红表现值得期待。

开展个人养老金业务的保险公司需满足：1）上年度末所有者权益不低于 50 亿元且不低于公司股本（实收 资本）的 75%；2）上年度末综合偿付能力充足率不低于 150%、核心偿付能力充足率不低于 75%；3）上年度 末责任准备金覆盖率不低于 100%；4）最近 4 个季度风险综合评级不低于 B 类；5）最近 3 年未受到金融监管 机构重大行政处罚；6）具备完善的信息管理系统，与银行保险行业个人养老金信息平台实现系统连接，并按相 关要求进行信息登记和交互；7）银保监会规定的其他条件，文件提出对养老主业突出、业务发展规范、内部管 理机制健全的养老保险公司可以豁免关于上年度末所有者权益不低于 50 亿元的规定。

个人养老金保险产品包括年金保险和两全保险，需满足：1）保险期间不短于 5 年；2）保险责任限于生存 保险金给付、满期保险金给付、死亡、全残、达到失能或护理状态；3）能够提供趸交、期交或不定期交费等方 式满足个人养老金制度参加人交费要求；4）银保监会规定的其他要求。银保信官网显示，首批个人养老金保险 产品共有 7 款，均为此前试点的专属商业养老保险，来自 5 家险企，包括中国人寿、中国人保、中国太平（含 太平人寿和太平养老）、泰康人寿和国民养老，其中中国太平和泰康人寿分别有 2 款产品入围，其余险企均为 1 款产品。

首批个人养老金保险产品形态为变额年金，产品收益具有“保证+浮动”的特点，既能保证稳健收益的下 限，又能带来提高收益上限的可能性。当前的个人养老金保险产品一般会提供稳健型组合和进取型组合供投资 者选择，其中稳健型组合的保证利率为 2%-3%，进取型组合为 0%-0.55%。首批 7 款个人养老金保险产品中， 有 4 款是 2021 年推出，依据其公布的 2021 年度结算利率，稳健组合的结算利率在 4%-6%，进取组合的结算利 率在 5%-6.1%，个人养老金保险产品的收益表现也较有吸引力。

相比于其他个人养老金产品，当前个人养老金保险产品的主要优势在于：1）可为投资者提供保底收益率， 满足居民财富稳健增值需求；2）提供多个投资组合供投资者选择，投资者可根据自身风险偏好灵活选择对不同 投资组合的投资比例，一站式匹配投资者的差异化风险偏好；3）保险责任涵盖全残、失能等，具备一定风险保 障功能。

人寿保险，是一种保障责任非常简单的保险：无论是因疾病还是意外导致身故/全残，均会赔付约定好的保额。若被保险人在约定的保障期间内死亡或者生存，就可以得到保险公司的一笔保险金，寿险是一种特殊的保险，因为保障的对象是。

相比于其他产品发行机构，保险公司在投资方面具有如下优势：1）大体量、长期资金管理能力。保险资金 期限长、规模大，长期以来在长期大类资产配置、投资风险管理和跨周期稳健投资等方面形成了长期且独特的 能力优势，与个人养老金产品的长期投资属性相匹配。2）长期稳定的绝对收益获取能力。保险资金的负债属性 决定了保险资金的投资体系要以长期稳定绝对收益为导向，在我国当前投资者教育和养老意识条件下，预计个 人养老金制度推行初期参与人对于投资收益稳健性更加重视。3）大类资产配置和多品种投资能力。 保险资管 相对于其他主体来说，资产配置的能力比较突出。保险的资金投资范围相对较广，包括现金、股票、债券、另 类资产、衍生品等，投资期限较长。因此，保险资管公司一直较为注重配置型投资，有专门的战略战术相结合 的资产配置决策体系。

渠道方面，相比其他金融机构，险企的代理人团队销售长期金融产品的经验更加丰富。站在居民角度，个 人养老金制度的一大好处是可以享受税收优惠政策，但是也需要接受该投资在流动性方面的劣势，即居民一般 要到退休后才可提取资金。过去长期以来，我国居民的投资行为中短期炒作的特征更加明显，而且出于对未来 可能的大额支出的考虑，较少投资于长期锁定产品。若居民从毕业工作即开始参与个人养老金制度，则其投资 期限会长达数十年，对于传统的基金、理财产品销售机构来说，让投资者接受长周期净值化产品投资是其面临 的挑战之一。而保险公司在此前已有销售较长保险期间产品的经验，并且客户对于此类产品也有预期，因此在 产品销售过程预计会推进的更加顺利。

与其他类金融机构相比，保险公司在康养领域的布局较为领先，可以为客户提供“产品+服务”的综合解 决方案。根据中国银保监会的披露，截至 2020 年 9 月末，保险资金通过直接股权和间接股权投向医康养产业的 私募股权投资基金总额高达 2347.82 亿元。中国人寿、泰康人寿、太平人寿等 10 家保险公司累计投资 47 个养 老社区项目，分布于北京、上海、海南、江苏、广东、安徽等 20 个省市区，总床位规模约 84155 张。

友邦人寿推出“友自在”养老综合解决方案，通过六款产品构建两大账户，满足客户“健康+财富”全方 位养老需求。在“养老财富账户”方面，友邦推出“友邦友自在保险产品计划”，内含年金险和万能险，一方面 通过年金险实现资金的安心储备、长期规划，另一方面通过万能账户的稳健增值和灵活领取功能，兼顾养老储 备基金的安全性、收益性和流动性。在“养老健康账户”方面，友邦针对养老客群特别关注的慢病管理、癌症 保障等问题推出多种医疗保险，且涵盖了次标体客户，并为其提供针对性的健康管理服务。友邦还推出了护理 保险产品，为目标客群生活不能自理时提供护理相关所需的经济支持。

3. 长期保障缺口仍然较大，健康险发展空间广阔。当前健康险保费增速仍未回暖，预计主要受以下因素压制：1）局部地区疫情反复、宏观经济弱复苏背景下， 居民的健康险需求走弱；2）代理人是健康险销售的主要渠道，但当前代理人规模仍未见底；3）2021 年重疾险 重定义导致的炒停售透支了部分未来需求；4）普惠属性较强的惠民保对其他健康险产品的冲击仍在延续。

但长期来看，我国健康险增长空间仍然广阔。未来随着老年人口占比的提升，我国卫生费用预计将保持增 长态势。截至 2021 年底，我国 65 岁以上人口数量已达 2.01 亿，且该数字在 2000-2021 年期间的 CAGR 为 4.0%， 65 岁以上人口占比在这一期间累计提升 7.2pct 至 14.2%，且预计未来仍将保持增长。老年人口的人均卫生费用 一般会高于年轻人口，未来随着老年人口的提升，我国的人均卫生费用亦将随之增长，进而带动卫生费用总规 模持续增长。

当前我国个人支付卫生费用的比重仍然较高，个人负担较重，预计未来仍有下降空间。近年来，随着深化 医改工作成效显现，我国个人卫生支出占比持续下降，2021 年为 27.7%。但与其他国家横向对比来看，我国个 人卫生支出占比仍有进一步下降空间。《“十四五”全民医疗保障规划》提出，到 2025 年，我国个人卫生支出占 卫生总费用的比例要进一步下降至 27%。

医保结余资金规模承压，预计未来商业健康险的发展将成为个人卫生支出比例下降的主要驱动。《“十四五” 全民医疗保障规划》提出，职工和城乡居民基本医疗保险政策范围内住院费用基金支付比例与 2020 年相比预计 将保持稳定，未来政府卫生支出占比提升空间相对有限。而且未来随着人口老龄化程度的加深，医保基金面临 较大支出压力，而商业健康险能够在医保的基础上满足居民更加多元化的医疗保障需求，未来在卫生支出中的 占比有望进一步提升。多项政策出台，鼓励险企发展健康保险业务，利好行业发展。近年来，国务院和银保监会连续发布多项政 策支持商业健康保险发展，提出支持健康保险产品和健康管理服务融合发展、按规定探索推进医疗保障信息平 台与商业健康保险信息平台信息共享等，为我国商业健康保险的发展提供了有利的政策环境。

通过打造“保险+健康管理服务”，险企可实现：1）满足消费者风险保障、健康生活等多种需求，提升自身 产品与竞品的差异性，吸引更多客户；2）将健康管理服务作为流量入口，为保险产品提供获客渠道；3）健康 管理服务相对高频，可成为险企与客户之间日常交互的场景，有助于提升客户黏性。4）通过提供健康管理服务 可丰富数据储备，一方面有助于险企实现产品科学定价，另一方面也可以使险企能够深入洞察用户需求，推出 更加适配的产品；5）通过健康管理服务帮助消费者形成更加健康的生活方式，降低出险概率，进而改善赔付。

友邦打造健康生态，涵盖预测、预防、诊断、治疗和康复五个阶段，为消费者提供优秀的客户体验。在预 测和预防环节，友邦的 AIA Vitality 通过奖励机制，鼓励客户采取更加健康的生活方式。2021 年，结合 AIA Vitality 的保障产品实现 NBV 6.33 亿美元，同比+45%。截至 2021 年末，AIA Vitality 已覆盖 10 个市场，和友邦中国的 保健计划共有近 200 万会员。在诊断环节，友邦提供远距医疗和疗程管理服务，远距医疗使客户能够通过移动 设备进行视频问诊，并可获得处方药物、药物配送和转接至医疗服务供应商网络服务，疗程管理可帮助客户连 接到全球顶尖的专家并获得其建议，以及获得当地医疗团队的支持，主要针对较为严重的医疗情况。在治疗和 康复环节，友邦提供区域医疗通行证，客户可使用公司的国际医院网络，包括区内转介和预约服务。

友邦将原先的健康服务平台“健康友行”APP 进一步升级为全场景、全旅程、全生命周期的保险生活数字 平台“友邦友享”APP。“友邦友享”充分考虑客户多元化需求，通过一站式全旅程的健康管理服务、个性化的 保障解决方案、专业财富管理以及丰富品质生活权益，帮助客户实现健康长久好生活。并且通过赋能营销员队 伍，多渠道触点营销获客，提升产能，开源新一代客群。帮助营销员从传统的销售主导理念转向长期客户经营 发展，从传统展业到实现数字化客户洞察，赋能队伍从获客到加保转介绍的端到端客户经营。

平安推动“医疗健康生态” 战略，将差异化的医疗健康服务与作为支付方的金融业务无缝结合，协同效应 逐渐显现。2022 年上半年，平安实现健康险保费收入超 700 亿元；享有医疗健康服务权益的客户对平安寿险新 业务价值贡献占比持续提升。在平安超 2.25 亿的个人客户中，有超 64%的客户同时使用了医疗健康生态圈提供 的服务，其客均合同数约 3.39 个、客均 AUM 约 5.29 万元，分别为不使用医疗健康生态圈服务的个人客户的 1.6 倍、2.8 倍。

4. 销售人员分级管理有望重塑业务发展模式。当前，代理人渠道改革仍在持续，但人力规模降幅已有收窄迹象。受代理人渠道增员困难、流失率较高、 留存困难等问题的影响，上市险企 2017 年以来新单及新业务价值增速乏力，平安于 2019 年率先开启代理人 渠道转型改革，太保、国寿、新华等公司亦开启渠道的转型改革。渠道改革至今最明显的变化是人力规模的压 降，截至 2022 年上半年，国寿/平安/太保/新华的代理人数量分别较 2019 年末-53.8%/-55.5%/-60.5%/-37.3%/-69.5%。 但国寿、平安人力跌幅已经收窄，预计总人力规模见底渐进，拐点可期。

低产能代理人脱落、险企多途径赋能代理人展业，带动代理人产能回升。今年上半年，国寿/平安/太保/新 华的代理人人均新单保费分别同比+60.7%/+55.8%/+33.3%/+8.1%，人均 NBV 分别同比+34.8%/+26.9%/+16.3% /-20.3%。但持续压缩低产能代理人数量，也会影响高产能代理人的组织利益等间接收入，导致队伍结构不稳定。

销售人员分级管理大势所趋，销售能力较高的人员可获得更多产品授权。近年来，监管机构发布多个文件 强调要对保险销售人员按照其销售能力进行分级管理，并对不同销售能力等级的销售人员进行差异化产品授权。 目前，保险业协会已发布《保险销售从业人员销售能力资质分级体系建设规划》，提出力争用三年左右的时间， 实现以行业自律的形式实施销售人员销售产品授权与销售能力等级相匹配的销售分级管理。

该规划根据保险产 品的复杂程度，将销售能力资质由低到高划分为四个等级，第一、二、三等级仅为保险产品销售能力资质，第 四等级为保险产品及相关非保险金融产品销售能力资质。销售人员分级管理下，过往通过“组织发展型”迅速 扩大规模的做法面临增长瓶颈，更多的“职业化、专业化”代理人将成为保险公司未来新业务价值增长的原动 力。上市险企中，平安坚定实施代理人队伍分层精细化经营，结合数字化赋能，推动队伍结构向 “纺锤型” 优 化；太保坚定推进职业营销队伍转型，核心人力占比企稳。

短期来看，销售人员分级管理将加大险企对优质人力的争夺力度，与当前各险企纷纷发力优增相吻合。代 理人持续脱落背景下，各险企纷纷发力优增，加快推动队伍向专业化、职业化转型。2021 年，泰康人寿推出“健 康财富规划师（HWP）”，承接泰康“保险+医养康宁”战略，专业化服务于针对人群全生命周期，提供一站式 养老、健康、财富管理解决方案。

第一，保险行业是正规行业，而且前景现在很好，国家再大力推动，行业内成功人士比比皆是。是一个值得去长期做下去的产业。而且如今医疗费用越来越贵，生活环境也不好，以后会有更多的人需要它。第二，说完了好处说坏处。前景。

2021 年 11 月，太保推出“长航合伙人”全球招募计划，为有志从事保险业 的业内外精英人士提供“轻创业，终事业”的长期职业发展平台，通过多维度赋能，深化营销队伍向高素质、 高质量、高产能方向转型。2022 年 7 月，平安人寿发布“优+人才招募计划”，旨在通过平安人寿的职涯发展通 道、创新的培养模式、津贴支持和数字化经营管理体系，助力优秀人才投身保险事业，2022 年上半年，新人 “优 +” 占比同比提升 9 个百分点。2022 年上半年，中国人寿推出“众鑫计划”，加快推动队伍向专业化、职业化 转型。

长期来看，打造面向销售队伍的全方位赋能平台将成为险企发力重点。虽然优质人力人均产能高、在销售 人员分级管理下战略重要性进一步提升，但是各险企对优质人力的竞争加剧会导致直接招募现有优质人力会产 生较高成本，险企的盈利空间较为有限，因此长期来看，打造能够提升代理人产能的内部赋能体系是形成险企 核心竞争力的重要途径。当前多数险企为代理人提供的赋能工具多集中于培训、管理和增员等中后台方面，未 来随着更多直接助力代理人创收的赋能工具的推出，险企的赋能体系会更加完善。

上市险企中，友邦通过家庭 保障顾问服务应用程序和数据驱动的综合客户平台 One Experience，可帮助代理人根据客户在长期储蓄及保障方 面的个人需求，提供有针对性和量身定制的建议，这些以客户为中心的高效工具带动友邦活跃代理人生产力的 强劲增长。太保寿险通过 NBS 系统、交互式保障需求分析系统“态幸福”、科技个险铂金版为代理人提供科技 赋能，其中 NBS（客户需求导向）销售支持系统拥有易上手、好理解的销售工具，支撑可计划、可管理的销售 流程，交互式保障需求分析系统“态幸福”可数字化分析客户需求，助力营销伙伴为客户提供量身定制的保障计划。

（二）财险：行业景气度有望延续，马太效应持续凸显

1. “质优量升”有望推动 2023 年车险保费实现 6%以上的增速，景气度有望延续 拆分来看，车险保费=机动车保有量*机动车商业险投保率*车均保费；由于车险具有相对刚性的消费品属性， 因此机动车商业险投保率在中短期内趋于稳定，车险保费的增长主要由机动车保有量和车均保费贡献。

（1）新车销量增速有望提升，推动汽车保有量持续增长。 从“量”的角度来看，受疫情影响汽车产销受阻、居民收入下降耐用品消费意愿下滑和汽车保有量快速提 升市场趋于饱和等多重因素影响，根据公安部数据统计 2021 年第二季度开始我国汽车保有量同比增速回落至 6%左右的水平。但截至 2020 底我国汽车人均保有量仅为 195 辆/千人，仍有较大提升空间；且随着政策支持下 新能源车的逐渐普及，新能源车新车销量仍有望维持较高增速。我们预计随着我国疫情防控措施的逐步调整和 宏观经济的回暖，以新能源车为主的新车销量增速有望进一步提升，推动汽车保有量实现 5%以上的同比增长。

2. 新能源车渗透率不断提升，行业马太效应有望进一步凸显。如前所述，随着新能源车普及率的不断提升，新能源车新车销量大幅超过传统燃油车，新能源车渗透 率不断提升。根据乘联会数据，截至 2022 年 10 月新能源车市场月度零售渗透率达到 30.1%。

新能源车渗 透率的快速提升亦为车险行业打开了新的增量空间。一方面，由于新能源车自身的零部件质量和残值与传 统燃油车存在明显差异，电池、电驱等核心组件在碰撞和受水中的受损概率高，因此对险企的定价能力、 理赔能力等要求较高；另一方面，与传统燃油车销售场景分散于全国各地的 4S 店不同，新能源车的主机 厂相对集中，头部险企有望凭借其专业的定价能力、深厚的数据积累和专业知识储备和更广泛的服务网络 和总对总服务能力脱颖而出，在新能源车险的蓝海市场中获得领先优势，马太效应有望进一步凸显，行业 集中度有望进一步提升。根据中再产险数据，财险“老三家”新能源车专属产品保单件数占比达到 71.20%， 显著高于燃油车商业险的 66.60%。

3. 准备金提取充分，疫情防控措施调整后有望平滑收益。2022 年，受局部地区疫情反复影响汽车出行下降，车险赔付率大幅改善，带动综合成本率下降至较低 水平。在此背景下上市险企审慎增提了未决赔款准备金以平滑疫情对车险业务的一次性影响。以未决赔款 准备金率=未决赔款准备金/已赚保费口径计算，2022 年上半年财险“老三家”未决赔款准备金率分别为 83.87%/85.68%/87.34%，同比分别+7.36pct/+5.55pct/+2.87pct。我们认为险企 2022 年增提的未决赔款准备 金在一定程度上已经剔除了 2022 年疫情反复汽车出行下降的影响；展望 2023 年随着防疫措施的逐步调整 和汽车出行的逐步恢复，2022 年积累的准备金有望逐步释放从而平滑险企的赔付率水平；我们预计疫情防 控措施的调整将不会导致车险赔付率和综合成本率表现大幅超过市场预期。

4. 非车险业务持续优化，行业盈利有望回归稳态水平。2022 年，保险公司纷纷优化非车险业务，加大降赔减损力度，非车险业务表现亮眼。例如，中国财险 大力推进三湾改编，重塑以客户为中心的组织架构，组建个人、法人、政府三大事业部和普惠金融事业部， 全面推进事业部制建设，重构管理体系和销售体系，取得了显著的成效。我们预计，随着险企主动变革的 不断推进和国家政策等农险、意健险等的持续支持，在我国宏观经济稳中向好、居民和企业保障意识提升 的背景下非车险业务将实现长期健康发展，行业盈利亦将回归稳态水平。

（三）投资：政策利好助力地产风险缓释，经济复苏有望带动长端利率上行

防疫政策持续优化，预计未来防疫政策对正常经济活动的影响会逐步降低，利好宏观经济持续复苏，进而 带动长端利率上行，权益市场亦有望回暖。中共中央政治局常务委员会 11 月 10 日召开会议，会议主旨是在坚 持原有策略和方针不变的基础上，高效统筹疫情防控和经济社会发展。

会议提出，进一步优化调整防控措施， 包括在“隔离转运、核酸检测、人员流动、医疗服务、疫苗接种、服务保障企业和校园等疫情防控、滞留人员 疏解”等方面采取更为精准的举措。防疫政策优化中长期有利于宏观经济修复，长端利率有望触底回升，进而 带动险企投资端回暖。但仍需注意，经济复苏是一个循序渐进的过程，而且疫情防控措施优化后确诊人数的变 化对经济运行的影响仍存在一定不确定性，叠加经济复苏过程中货币政策可能仍将保持相对宽松的状态，因此 长端利率长期来看预计有上行空间，但短期仍需观察。

保险都是好的。尽量买大公司 分红高一些（随说这个不不太看中，但有分红保险还是有的。高中低档，优秀的公司都是高档利息分红）只是看具体的条款和自己的需求了。保险，让生活更美好！！

房企融资利好政策频出，有助于地产风险缓释，险企的房地产相关投资敞口迎来边际改善。11 月以来，房 企融资相关利好政策密集发布，推动房企债权和股权融资市场的修复，有效缓解房企的流动性压力，险企的地 产相关投资敞口风险有所缓释。

三、投资分析

人身险方面，短期来看，防疫政策优化有望带动居民消费意愿提升进而提振需求，而基金、理财等竞品的 收益波动加大背景下，储蓄类保险产品的刚兑属性吸引力提升，险企 2023 年开门红表现有望超预期；长期来看， 个人养老金制度的推出为我国养老金融产品带来重大发展机遇，随着居民养老意识的提升，个人养老金制度的 税收优惠政策可引导更多居民资金涌向养老金融产品，而保险产品具有可提供保证收益，且可附带全残、失能 风险防范功能，可以与险企的养老产业布局形成互动，为客户提供“产品+服务”的综合解决方案，长期来看可 持续受益于我国第三支柱养老金的发展。而健康险虽然短期需求仍未见明显回暖，但长期来看我国保障缺口仍 然较大，卫生费用中的居民自付比例仍有下降空间，叠加政策持续利好，我国健康险长期发展空间仍然广阔。

渠道方面，当前险企人力脱落幅度已有逐步收窄迹象，整体人力规模有望触底，拐点可期，且销售人员分 层管理背景下，优质人力的重要性进一步提升，险企在人力下滑背景下纷纷发力优增，短期来看优质人力规模 高的险企更具优势，长期来看具备全方位内生赋能代理人展业体系的险企可获取更高估值溢价。

财险方面，从车险业务来看，在 2022 年的低基数下 2023 年新车销量增速有望继续回暖；同时随着综改影 响的逐渐出清和保费较高的新能源车险占比提升，车均保费有望企稳回升，险企有望实现车险保费收入 6%以上 的同比增速。

从非车险业务来看，随着企业和居民保障意识的提升、国家政策对农险等业务的大力支持，非车 险保费有望延续较高增速；而受益于险企对自身亏损业务的优化和对降赔减损的重视，非车险综合成本率有望 下降，非车险承保盈利可期。2022 年由于局部地区疫情反复汽车出行率下降和自然灾害同比少发，财险行业受 益于车险和农险等险种赔付率的下降盈利好于预期；虽然随着疫情防控措施的调整汽车出行率有望恢复，但由 于险企在 2022 年纷纷审慎地增提了准备金，一定程度上剔除了非经常性因素的影响并有望在 2023 年平滑收益。 展望 2023 年，我们认为财险景气度有望得到延续，行业发展长期向好。

投资端来看，疫情防控政策优化短期有利于市场预期回暖，并且为后续经济复苏提供较好环境，权益市场 和长端利率均有望回升，带动险企权益和固收类投资收益反弹。但仍需注意，经济复苏是一个循序渐进的过程， 而且疫情防控措施优化后确诊人数的变化对经济运行的影响仍存在一定不确定性，叠加经济复苏过程中货币政 策可能仍将保持相对宽松的状态，因此长端利率长期来看预计有上行空间，但短期仍需观察。近期关于地产融 资的利好政策频出，有助于平稳化解地产风险，险企的地产相关投资风险进一步缓释。

精选报告来源：【未来智库】