苏宁易购是一只特殊的个股。特殊在人们都不知道怎样才能对它进行合理进行估值。线上销售额超过2000亿元,线下规模也达1000多亿元,既是电商又是“传统零售”,国内还没有任何一家上市公司有着与其类似的业务结构。
5月27日周一收盘,苏宁易购收涨2.43%,股价站上11元。这是继前一个交易日微涨后,第二个交易日继续收涨,大有止跌回升的迹象。
1、对零售股要有耐心,不能以概念股、科技股的心态对待苏宁易购。
在A股,从来时兴追概念、追政策、追消息;这对没有“概念”的苏宁易购而言,显得有些吃亏。况且,苏宁易购已经有了接近30年的发展历程,几乎是人到“中年”的年纪。
相比之下,苏宁易购的同行们如阿里巴巴、京东、拼多多等,它们的主业也是线上零售,都在过去几年经历了移动互联网及移动电商红利阶段,迎来了公司上市以来的市值巅峰期。
而苏宁易购的巅峰期出现在什么时候呢?比阿里巴巴、京东们早10年的2007年。那正是传统渠道为王效应最大化、消费需求爆发的阶段,彼时电商消费还处于萌芽阶段。而到移动互联网的爆发期,苏宁易购却刚好处在转型的攻坚时刻。这就注定了过去10年,苏宁易购的股价都处于相对稳健的起伏状态。
从这个角度看,如果以科技股、概念股的心态去对待苏宁易购,实际上存在着阶段的错位和认知的偏差。人们都说小孩是3岁看大,恰恰就是因为孩子尚小未来有无限可能才有看头。对苏宁易购而言,早已过来这样的阶段。拿阿里、京东、拼多多作为比较因素,也不完全具有可比性。
因此,看苏宁的未来首先还是要以中国零售的未来发展前景作为出发点。
未来,随着中国经济体量的增长,GDP增速会放缓,但对比其他国家依然会保持6%左右的高速发展态势;社会消费品零售额依然在保持较高增长水平;人均可支配收入持续增加,城市化进程还有很大的发展空间。这对苏宁易购而言,就构成了持续保持高速增长的外部环境。只要苏宁自身能够不断跟随时代的变化、不断升级创新,就会成为时代的受益者。
在国际上,我们可以拿沃尔玛做一个对照。沃尔玛在1970年上市,最初股价只有8美分,到1985年股价达到了近16美元。1999年时最高价达到了75元,直到2016年的17年间股价依然还维持在和1999年时同等的水平,期间还跌回过30美元左右。沃尔玛股价站上100美元,还是2018年以后的事情。
2、苏宁易购现阶段依然处于高投入期,追求利润起码要3年以后。
如果单纯选择短期要利润,必然会牺牲掉未来获取利润的可能。所以,大概率上短期两三年苏宁易购不可能完全追求利润。但又不得不注意利润,因为市场对它并不包容——毕竟,它是一家“成熟公司”,更是一家在A股上市的“成熟公司”。
3、苏宁易购股价平稳主要源于价值支撑和自身市值维护。
尽管最近有了较大幅度的回调,但苏宁易购的股价无论涨跌多时候都在可以预见的范畴。也正是这个原因,不少投资者选择在苏宁易购上“做T”,进行不断的高抛低吸。
这首先是由苏宁易购的基本面决定的。线上线下双线都在千亿规模,持续保持高速增长,即便有扣非亏损也是出现在小店及天天快递等新的战略投入业务上,主业的优质核心并未改变。因此,1000亿的市值对苏宁而言无论如何都是彻彻底底的低估了。价值为何没凸显,很大一个因素就是被淹没在了市场的“错位的认知”里。
同时,苏宁易购自身还是非常在意市值的稳定的。比如剥离苏宁小店,将处于战略投入期的业务与上市公司进行适度的隔离;比如推出股份回购计划。这些操作带来的股价相对稳定,恰恰能给苏宁易购主业业务的扩张带来较好的舆论氛围。
4、苏宁易购最近回调较大主要受宏观环境影响,一季度业绩是其次。
机会往往是跌出来的。11元左右的苏宁易购,已经接近了最近一年的最低点了,接下来往下走的空间已经有限,股价上行的概率正在加大。或许,又是苏宁易购新一轮的机会要来了。