1 回顾 2022：行业发展步入稳定态

1.1 2022 年市场回顾

我们应该怎么环保，2022 年以来，环保行业整体表现与大盘相当，年初至 2022 年 12 月 9 日， 环保（申万）指数下跌 18.91%，在 31 个申万一级行业分类中收益率排名 25 位， 跑赢沪深 300 指数 0.16pct，同期沪深 300 指数下跌 19.07%。各子板块中，环 保设备指数（申万）下跌 17.77%，综合环境治理指数（申万）下跌 11.24%，固 废治理指数（申万）下跌 23.17%，水务及水治理指数（申万）下跌 18.44%，大 气治理指数（申万）下跌 20.34%。综合环境治理板块表现相对较好。

1.2 2022 年业绩综述

2022 年前三季度，A股环保板块实现营业收入 2226.85 亿元，同比下降 3.7%； 营业成本 1637.10 亿元，同比增长 3.5%；归母净利润 221.03 亿元，同比下降 8.9%；毛利率、净利率分别为 26.5%、9.9%，分别同比下降 0.5pct、0.2pct。

固废处理板块：2022 年 1-9 月，新增垃圾焚烧发电项目规模超 3 万吨/日， 总投资额约 200 亿元，中标项目处理费均价约 96 元/吨，单项目平均规模约为 764 吨，单位（吨）投资额约为 65 万元/吨。 水务及水治理：2022 年 1-8 月，亿级水处理落地项目总投资额约为 2000 亿 元，中标项目数合计 229 个，单项目平均投资额约为 8.85 亿元。其中一季度中标 项目数 94 个，总投资额 746.43 亿元；第二季度中标项目数 72 个，总投资额 688.01 亿元；7-8 月中标项目数 63 个，总投资额 593.00 亿元。

综合环境治理：2022 年 1-9 月，土壤及地下水修复市场中标项目总投资额约 为 130 亿元。其中，一季度中标额为 31.49 亿元，二季度中标额为 44.98 亿元， 三季度中标额为 53.06 亿元，总体保持上涨趋势，或受《黄河流域历史遗留矿山 污染状况调查评价工作》实施影响。

1.3 环境治理取得阶段性成果

经过前期高速发展，我国环保产业在“量”上已经达到可观的规模，但在“质” 上仍有很大的提升空间。2022 年 2 月国家发改委等四部委联合发布 《关于加快推进城镇环境基础设施建设的指导意见》，对环境治理“质”方面提出 较高要求：1）到 2025 年城镇环境基础设施供给能力和水平显著提升，加快补齐 重点地区、重点领域短板弱项，构建集污水、垃圾、固体废物、危险废物、医疗废 物处理处置设施和监测监管能力于一体的环境基础设施体系；2）到 2030 年，基 本建立系统完备、高效实用、智能绿色、安全可靠的现代化环境基础设施体系。

1.3.1 焚烧发电

1.3.2 水治理

在政策和专项资金的推动下，2012-2021 年我国水环境治理行业保持稳步发 展态势。2021 年，我国城市污水日处理能力达到 2.17 亿 m³/日，同比增长 6.6%， 2012-2021 年年均复合增长率为 5.3%。2021 年，城市污水处理量 611.90 亿 m ³，处理率 97.7%；城市污水管道长度 40.06 万公里，2012-2021 年年均复合增长 率为 9.4%。整体上，我国城市污水处理需求已得到基本满足，但在设备领域，尤 其是水处理膜材料与发达国家相比仍有不少差距，行业未来仍有较大发展空间。

1.3.3 大气治理

2021 年，中央财政大气污染防治资金达 275 亿元，相较于 2020 年有一定增 长。2012-2018 年，大气污染防治全国公共财政支出高速增长，达到 695.39 亿 元，近几年有所下滑。结合 2022 年 5 月生态环境部发布的《2021 中国生态环境 状况公报》，我国城市空气质量达标率明显提升，由 2019 年的 46.6%提升至 2021 年的 64.3%。空气质量总体改善明显。

1、坚持绿色出行。因为大量排出的汽车尾气也会污染环境，所以为了拥有更新鲜的空气，更健康的环境，一定要选择绿色的出行方式。不管是骑自行车，还是步行或坐公交车，都是不错的选择。2、保护水资源。虽然人人都知道水资源是生。

2 展望 2023：从“快时代”到“大时代”

2.1 高歌猛进后，产业投资放缓

自 2021 年以来，我国生态环保和环境治理业固定资产投资有所放缓。根据测 算，2022 年 1-10 月累计投资完成额为 0.65 万亿元以上。根据 2022 年 8 月 23 日生态环境部新闻发布会数据，2021 年全国环保产业实现营业收入约 2.18 万亿 元，同比增长 11.8%，占全国 GDP 比重 1.91%，相较于 2011 年的 0.62 万亿元 增长 251.5%，占 GDP 比重总体提升 0.63pct。

2.2 “减污降碳”有望开启环保“大时代”

从“十二五”到“十四五”，我国环保产业的发展将经历三个阶段。

在“十二五“期间，围绕三个“十条”，环保产业各领域均取得长足进步， 2015 年底环保装备制造业产值已超过 5556 亿元，使用的 90％以上的 技术装备和工程技术服务供给均实现本地化。

“十三五”期间提出“七个标志性战役”，以打赢打好污染防治攻坚战为 主线，实现温室气体排放有效控制、重点领域节能工作顺利开展、可再 生能源快速发展。

“十四五”期间围绕“八大标志性战役”，环保产业有望在“质”上迎来 提升。2021 年我国实现环保装备制造业产值约 9400 亿元，年均复合增 长率约为 9.2%。根据工信部发布数据，“十四五”期间，我国环保装备制造业有望实现 1.3 万亿的目标。 2021 年 11 月中共中央国务院印发《关于深入打好污染防治攻坚战的意见》， 明确以实现减污降碳协同增效为总抓手，部署实施打好重污染天气消除攻坚战、城 市黑臭水体治理攻坚战、农业农村污染治理攻坚战等“八大标志性战役”。同时提 出加快推进绿色低碳发展，包括：1）处理好减污降碳和能源安全、产业链供应链 安全、粮食安全等关系；2）在保障能源安全的前提下，加快煤炭减量步伐，实施 可再生能源替代行动；3）引导重点行业深入实施清洁生产改造，力推行绿色制造， 构建资源循环利用体系，推动煤炭等化石能源清洁高效利用。 在相关政策的推动下，以传统污染防治为基础，“十四五”期间环保行业有望 更多的承担“降碳”的职能，同时 EOD（生态环境导向）模式的推广有望为环保 行业贡献更多的市场增量空间。

3 把握减污、降碳，关注“第二曲线”

围绕“十四五”期间减污降碳目标，我们建议关注以下三条主线：

在环境治理高质量发展和建设美丽中国背景下，关注县域乡村环境治理、 餐厨垃圾协同处置。

部分环境治理企业加快“大环保”领域布局，围绕“降碳”，建议关注资 源回收、火电灵活性改造相关企业。

环保企业积极探索第二成长曲线，寻求突破之道，关注相关企业新能源领 域布局，比如盐湖提锂、新能源材料、储能等。

3.1 减污主线——乡村振兴，美丽中国

3.1.1 从城市到县域农村—挖掘环保下沉市场机遇

通过第一章分析，我们发现，经过近些年的高速发展，我国城市环境卫生基础 设施建设已取得阶段性成果。2021 年城市生活垃圾年焚烧处理量达到 1.80 亿吨， 焚烧处理率约为 73%；城市污水处理量 611.90 亿 m³，处理率 97.7%，城市污水 管道长度 40.06 万公里，基本满足城市环境治理需求。与此相比，县级、农村地区 环境治理的短板显得格外突出。 2021 年，城市、县城、建制镇、乡村地区污水处理率分别为 97.9%、96.1%、 62.0%、27.0%，相较于城市、县城，建制镇和乡村地区污水处理率仍有较大的差 距，潜在市场空间广阔；城市、县城、建制镇、乡村地区生活垃圾无害化处理率分 别为 99.9%、98.5%、75.8%、56.6%，建制镇、乡村地区生活垃圾收运及处置体 系有待进一步完善；城市、县城、建制镇、乡村地区供水普及率分别为 99.4%、 97.4%、90.3%、84.2%，存在一定差距。总体上，县域地区（含建制镇、乡村） 生活垃圾处理及污水治理市场仍有较大的提升空间。

美丽乡村建设是乡村振兴战略的重要一环，符合共同富裕的长期目标。2021 年 12 月国务院发布的《农村人居环境整治提升五年行动方案》提出到 2025 年， 农村人居环境显著改善，生态宜居美丽乡村建设取得新进步：1）农村卫生厕所普 及率稳步提高，厕所粪污基本得到有效处理；2）农村生活污水治理率不断提升， 乱倒乱排得到管控；3）农村生活垃圾无害化处理水平明显提升，有条件的村庄实 现生活垃圾分类、源头减量。2022 年 5 月国务院发布《关于推进以县城为重要载 体的城镇化建设的意见》，其中提出：1）打造蓝绿生态空间：加强黑臭水体治理， 恢复和增强水体自净能力；2）完善垃圾收集处理体系：建设生活垃圾分类处理系 统，配备收运车辆，建设与清运量相适应的垃圾焚烧设施。有望提高县城辐射带动 乡村治理能力，促进县乡村资源衔接互补。 我国农村地区地广人稀，整体存在环境治理难度高、资金需求较大等问题。为 弥补乡镇地区环境治理短板，近些年，我国不断加大对县级地区环境治理设施建设 投资。2021 年县级污泥处置设施、污水处理及再生利用设施、供水设施建设固定 资产投资额分别为 14.57 亿元、325.86 亿元、255.23 亿元，同比增速分别为 25.1%、 6.4%、9.9%。截至 2021 年，县级生活垃圾焚烧发电厂数累计达到 257 座，同比 增长 64.7%。2022 年 11 月，财政部发布《2023 年农业资源及生态保护补助资 金提前下达部分分配情况》，对明年的农业资源及生态保护补助资金做出安排，总 额是 314.6 亿，同比增长 20.6%。县域环境治理逐步受到重视。

3.1.2 焚烧设备小型化有望推广

截至 2021 年，我国县级生活垃圾焚烧处理能力为 17.17 万吨/日，总体保持 高速增长，随着垃圾收运体系的不断完善，县域农村地区有望为垃圾焚烧发电行业 贡献新的增长点。

2022 年 11 月 28 日，国家发改委等部门发布《关于加强县级地区生活垃圾 焚烧处理设施建设的指导意见》，其中提出：1）加快健全收运和回收利用体系，因 地制宜构建县级、农村地区生活垃圾分类方式；2）加快提升焚烧处理设施能力， 鼓励城乡生活垃圾一体化处理，可与邻近县级地区以跨区域共建共享方式建设焚 烧处理设施；3）开展小型焚烧试点，推广园区化建设模式，探索余热多元化利用， 加强工业园区供热、市政供暖、农业用热等衔接联动。 过往垃圾焚烧发电项目以 500 吨/日以上规模为主，对所在地周边人口及垃圾 产生量有较高的要求，主要位于城市及周边郊县，并不能实现农村等偏远地区生活 垃圾的有效处理。我们认为《指导意见》的作用主要包括四个方面：1）清运端： 进一步推动城乡环卫一体化，提高乡村地区生活垃圾清运量和处理量；2）项目建 设投资端：促进县级垃圾焚烧项目，特别是小型项目快速释放；3）运营端：提升 存量项目产能利用率，进一步推动静脉产业园协同处置模式；4）设备端：小型焚 烧炉及配套设备需求有望提升。

在县域农村等较偏远地区，受限于垃圾产生量较低，小型焚烧设备具有广阔的 市场应用空间。目前主流的小型化焚烧处理工艺分为两种：1）炉排炉技术。国内 主要具备相关核心设备技术的有光大环境、中节能、三峰环境、康恒环境、伟明环 保等。由于以往焚烧发电项目以炉排炉技术为主，因此市场接受度高。模式上，项 目投资以政府为主导，相关企业主要参与 EPC 建设、提供设备等；2）热解气化炉 技术。同样能够应用于小型化场景，相比之下运行成本偏高，耗电量大，国内过往 焚烧处理业绩偏少。具备相关核心技术的设备制造企业有望率先受益。 根据住建部数据，2021 年，我国县域人口（含农村）约为 6.23 亿人，县级垃 圾焚烧处理能力为 17.17 万吨/日，经测算 2010-2021 年我国县域人口年均复合 增长率约为-1.0%。假设 2021 年，县域（含农村）人均生活垃圾产生量为 0.60kg/d， 人均生活垃圾产生量年增长率约为 4%（人均产生量与 GDP 和当地消费水平挂钩）。

3.1.3 关注餐厨垃圾协同处置

我国餐厨垃圾组分较为复杂，从物理成分来看，主要包括水、肉类、骨类、米 饭、壳类及动植物油脂等，此外还会含有一定的金属、纸类、织物等。同时，由于 各地区饮食习惯和生活习惯不同，餐厨垃圾组分和产生量区域化差异明显。总体上，一般情况下含水率约占 80%以上，有机物含量占 10%左右，油脂含量在 1%~3% 之间不等。

我国餐厨垃圾处理项目以政府为主导、社会资本方重点参与，投资运营类项目 主要采取 BOT 模式。在餐厨垃圾收运及处置环节，政府相关部门进行监督管理， 保障项目安全、稳定、有效运行。经过十余年的发展，我国餐厨垃圾处理行业已初 步成熟，逐步形成定点收集、统一运输、集中处置的模式。

目前，在生活垃圾焚烧发电增量市场扩张受限的背景下，固废处理行业收处一 体化、协同处置渐成趋势。围绕静脉产业园模式，部分企业深耕大固废板块，并向餐厨、污泥、环卫等相关环保细分领域进行延伸。根据环保圈统计，2022 年上半 年，垃圾焚烧项目协同处置/技改掺烧其他有机固废项目达 24 起，其中，涉及餐 厨垃圾协同处置项目共计 10 个。餐厨垃圾处理能够实现与生活垃圾焚烧发电的高 度协同，主要围绕两个方面：

物质协同：餐厨垃圾处理中的固体残渣和沼渣可运至焚烧发电厂进行处 理，并与焚烧发电厂共享污水处理系统，无害化、资源化、减量化程度高， 同时能够有效降低投资成本。

能量协同：垃圾焚烧发电产生的余热蒸汽可用于餐厨垃圾湿式厌氧消化。 进一步实现成本管控，保障项目盈利能力。

餐厨垃圾处理收入主要由三部分组成：处理服务费收入、废油脂出售收入以及 沼气收入。根据我们在《环保行业专题报告：餐厨垃圾处理行业全景图》中测算， 以处理规模 200 吨/日的餐厨垃圾处理运营项目（非协同处理、收处一体化）为例， 采取主流厌氧消化工艺，单位餐厨垃圾收处收入可达到 500 元/吨以上，其中，处 理补贴收入占比超过 50%，售油收入占比超过 30%，沼气发电收入占比约 16%， 按照具体项目情况有所差异。产生的废油脂可进一步加工为生物柴油，经济效益更 高，产出率受地方饮食差异影响，价格受国际原油价格等因素影响。 根据 2021 年 7 月欧盟《可再生能源指令（RED II）》修订后的指令，到 2030 年，可再生能源在欧盟能源消费总量中的份额将上升到 40%，其中可再生燃料在 运输部门的占比达到 26%。作为可再生清洁能源，生物柴油在欧盟市场需求量不 断上升，由于欧盟自身产能受限，大量生物柴油需通过进口的方式获取。我国生物 柴油及其混合物出口均价及出口量增长较快，从 2021 年 1 月的 1052.01 美元/ 吨，提升至 2022 年 7 月的 1866.32 美元/吨，价格增长近 80%。自 2022 年 8 月 开始，出口均价出现下滑，10 月份为 1596.75 美元/吨，同时出口量产生一定波 动，总体仍维持历史高位。

3.2 降碳主线——资源回收、火电灵活性改造

3.2.1 推动资源回收，助力“降碳”目标

那么我们怎么保护环境呢？第一：节约用水 水是生命的源泉。可以说没有水就没有生命。地球上如果没有水，也就不会有我们这个欣欣向荣的美丽世界。地球上的任何生物都不能离开水，拿我们人类来说，在人的身体中,水的比重占。

循环经济以“减量化、再利用、资源化”为宗旨，是我国实现双碳目标不可或 缺的重要一环。据中国循环经济协会测算，“十三五”期间发展循环经济对我国碳 减排的综合贡献率约为 25%左右，其中，2020 年通过发展循环经济共计减少 CO2 排放量约 26 亿吨。 2021 年 7 月，国家发改委发布《“十四五”循环经济发展规划》，《规划》提出 到 2025 年：农作物秸秆综合利用率保持在 86%以上；大宗固废综合利用率达到 60%；建筑垃圾综合利用率达到 60%；废钢利用量达到 3.2 亿吨，再生有色金属 产量达到 2000 万吨，其中再生铜、再生铝和再生铅产量分别达到 400 万吨、1150 万吨、290 万吨。同时，《规划》提出到 2025 年，资源循环利用产业产值达到 5 万亿元，相较于 2017 年《循环发展引领行动》中提出的 2020 年 3 万亿元的目 标，提高约 65%以上。

2022 年 1 月国家发展改革委等部门发布《关于加快废旧物资循环利用体系建 设的指导意见》，《意见》提出到 2025 年：建成绿色分拣中心 1000 个以上。废钢 铁、废铜、废铝、废铅、废锌、废纸、废塑料、废橡胶、废玻璃等 9 种主要再生资 源循环利用量达到 4.5 亿吨，60 个左右大中城市率先建成基本完善的废旧物资循 环利用体系。2022 年 8 月，60 个废旧物资循环利用体系建设重点城市名单发布， 我国资源回收利用行业步入快速发展阶段，进一步推动循环经济进程。

目前，我国再生资源回收行业尚处于偏早期阶段，由于行业进入门槛较低，企 业规模以中小型企业为主，技术水平偏低，存在大量依靠人工拆解的作坊式企业， 整体尚未形成明显的规模效应。我国再生资源回收行业市场规模较大，根据中国物 资再生协会统计，2021 年我国废钢铁、废有色金属、废塑料、废轮胎、废电池等 十大类再生资源回收总量约为 3.81 亿吨，同比增长 2.4%，2012-2021 年年均复 合增长率为 10.1%。2021 年再生资源回收价值量约为 13695 亿元，同比增长 35.1%，2014-2021 年年均复合增长率为 11.4%，总体保持持续稳定增长。2014- 2021 年，平均单位再生资源回收价值量总体保持上涨趋势，2021 年达到 0.36 万 元/吨，同比增长 32.0%。

按照品类划分，主要再生资源可分为废钢铁、废纸、废塑料、废有色金属、废 玻璃、报废机动车、废轮胎、废旧纺织品、废弃电器电子产品、废电池等十大类。2021 年，再生资源回收量占比较高的有废钢铁、废纸、废塑料、废有色金属，废 玻璃；再生资源回收价值量占比较高的有废钢铁、废有色金属、废纸、废塑料、报 废机动车，分别达到 54.9%、21.0%、10.9%、7.7%、2.0%。

结合近年部分品类再生资源回收量趋势，我们发现再生有色金属、再生废电 池（铅酸除外）回收量增速较快，2015-2021 年年均复合增长率分别为 7.5%、 27.0%。2021 年，再生有色金属产量达到 1348 万吨，同比增长 9.6%。其中，废 铜、废铝、废铅、废锌回收量分别为 241 万吨、700 万吨、270 万吨、137 万吨。 再生金属应用广泛，随着我国工业制造业的持续发展，需求依然广阔。同时，废有 色金属、再生废电池单位回收价值较高，近几年整体均在 2 万元/吨左右，其再生 产品具有良好的经济性。总体上，再生有色金属、再生废电池回收行业具有良好的 发展前景，建议关注行业壁垒较高的危废金属资源化相关企业及动力电池回收企 业。

3.2.2 动力电池回收前景广阔

3.树立环保理念这是环境保护的核心。假设您感冒了正好手上有一团擦了鼻涕的脏纸团，但附近没有垃圾桶，且周边地上到处有垃圾，这时你会怎么做？扔，反正别人扔我就扔，地板上也不差我一个垃圾，结果每个人都这样想，。

废旧动力电池属于一般工业固体废物。废旧动力电池的危害主要集中在其中 所含的少量的重金属上，如铅、汞、镉等。随着新能源汽车的不断增长，废旧动力 电池回收处置需求日益增加，关于废旧动力电池，主要的处理方式分为两种：梯次 利用和拆解回收再利用。 一般情况下，动力电池容量衰减至 80%以下就难以满足新能源汽车的使用， 需要对原有动力电池进行替换，对于容量低于 80%的动力电池如果直接报废回收 会造成较大的资源浪费。这时可采取梯次利用的方式，将退役电池进行回收、筛选、 再利用于储能领域，比如削峰填谷、风光储能、备用电源等。随着电池容量不断衰 减，当难以运用于储能等领域的时候，将通过再生利用的方式进行处理，这种情况 下，电池容量损坏严重，可通过物理和化学方式提炼其中高价的镍、钴、锂等贵金属从而达到再生利用的目的。目前，汽车上使用最多的为磷酸铁锂电池和三元材料 电池。

新能源汽车保有量持续攀升，由 2014 年的约 22 万辆，提升至 2022 年 9 月 的 1149.00 万辆，占汽车总保有量比重由 0.14%提升至 3.65%，占比仍然较低， 具有较大的成长空间。2018-2022 年，动力电池当月产量提升显著，2022 年 10 月已达到 62819.5MWh。从目前技术水平来看，动力电池包的循环寿命为 1000- 1500 次左右，折合成使用寿命约为 5 年左右。随着新能源汽车渗透率的提升，动力 电池回收市场空间广阔。

研究机构 EVTank 联合伊维经济研究院共同发布了《中国废旧锂离子电池回 收拆解与梯次利用行业发展白皮书（2022 年）》，数据显示，2021 年中国理论废旧锂离子电池回收量高达 59.1 万吨，其中，废旧动力电池理论回收量为 29.4 万 吨，3C 及小动力废旧锂离子电池理论回收量为 24.2 万吨，其他相关的废料理论 回收量为 5.5 万吨。EVTank 预计 2026 年中国理论废旧锂离子电池回收量将达到 231.2 万吨，市场规模或将达到 943.2 亿元。一方面由于废旧电池回收量的高速增 长；另一方面由于下游锂电池需求量的高速增长导致上游金属原料价格持续攀升， 进而使得回收金属价格增长。

动力电池回收中的高价金属包括钴、锂、镍、锰等，自 2021 年以来，原材料 价格上涨趋势迅猛。其中碳酸锂价格由 2021 年初的约 6 万元/吨，上涨至 2022 年 11 月的约 56 万元/吨；钴价格由 2021 年初的约 31 万元/吨，上涨至 2022 年 3 月的约 57 万元/吨，近期回落至约 34 万元/吨。锂电池行业及上游相关金属价 格的高景气度，推动动力电池回收产业的高速发展。部分环保企业已实现动力电池 回收行业布局，比如旺能环境、博世科、福龙马、浙富控股等。

3.2.3 新能源消纳—火电灵活性改造

2、低碳生活，绿色消费，让环保成为生活习惯。大学生可以做到生活习惯有：离开房间时关上电器，拔下插头；尽可能用节能灯代替普通灯泡；尽量以步代车或骑自行车，少骑电动车、打的士；尽量不要购买和使用一次性物品，节水节电。

近几年，我国西部地区风、光发电规模高速增长，成为我国新能源电力发展的 重地。截至 2022 年 5 月底，我国非化石发电装机容量达 10.1 亿千瓦，其中风、 光发电等新能源发电装机容量合计 6.67 亿千瓦，为电力电量平衡提供重要的支撑。 但由于当地消纳能力有限，西部部分地区仍存在“弃光”、“弃风”的情况。另一方 面，由于今年夏季气温普遍较高，全社会用电量明显增长，其中 7 月、8 月全社会 用电量达 8324.00 亿千瓦时、8520.00 亿千瓦时，分别同比增长 7.3%、12.0%， 短期内电力供应不足，部分地区出现限电情况。目前，许多地区调峰能力仍然不足， 在未来一段时间内，新能源电力消纳问题仍亟待解决。

解决新能源出力波动性特点需要电网增加储能或者提高灵活性电源储备规模， 常见的储能包括抽水蓄能、电化学储能等，而对存量火电机组进行提高出力调节范 围的灵活性改造也是目前阶段更适合中国电力系统结构的一种方式。

火电灵活性通常指火电机组适应出力大幅波动、响应各类变化的能力，相关指 标包括运行范围、爬坡速率、启停时间等。灵活性成本主要包括：新建/改建投资 成本、运营中产生的额外运维成本、折旧成本以及发电收益损失等。整体上，火电 灵活性改造成本相对较低，具有良好的经济性优势。经过灵活性改造，煤电机组最 小出力能够降至额定容量的 30%左右，成本构成中，常规煤电投资改造成本约为 600-700 元/千瓦，电化学储能和抽水蓄能投资改造成本分别为 1.5-2.0 元/瓦·时 和 6300-7200 元/千瓦。

“十三五”期间，我国新能源装机占比由 11.3%提升至 24.3%，“十四五”期 间是我国能源低碳转型的关键时期，电力系统中新能源占比不断提升，提升电力系 统灵活性，将有助于推动可再生能源高质量、市场化发展。根据中电联数据，截至 2021 年底，全国灵活调节电源装机占比约为 17%，欧美等国调节电源占比较高， 其中美国、西班牙调节电源占比分别约为 49%、34%，相比之下，我国灵活调节 电源装机仍有较大提升空间。 目前，我国燃煤发电占主导地位，在储能等尚未形成规模化应用时期，燃煤机 组参与灵活性调节十分必要。2016-2022 年，国务院、国家发改委、国家能源局 等陆续颁布多项政策推动火电灵活性改造，其中 2021 年 10 月发布的《全国煤电 机组改造升级实施方案》提出：存量煤电机组灵活性改造应改尽改，“十四五”期 间完成 2 亿千瓦，增加系统调节能力 3000-4000 万千瓦，促进清洁能源消纳。“十四五”期间，实现煤电机组灵活制造规模 1.5 亿千瓦。2022 年夏季长江流域的极 端高温、少雨天气，导致再次出现大范围“拉闸限电”。根据国际能源网，预计后 续将会有一大批煤电项目获批，今明两年每年核准 8000 万千瓦，后年有望投产 8000 万千瓦，对比原先预期新增装机有望实现翻倍。

国内火电灵活性改造的核心在于降低最小出力、实现快速启停和快速升降负 荷等，其中降低最小出力是最主要的改造方式。改造内容主要包括：锅炉低负荷稳 燃技术、宽负荷脱硝技术，汽轮机侧的汽轮机通流设计与末级叶片性能优化技术、 供热机组热电解耦技术、提高负荷响应速率协调优化控制技术和水冷壁安全防护 技术等。通过技术改造后，煤电机组的最小稳定出力可以降至 20~30%的额定容量，控制启停次数的增加，降低运营成本并有利于机组的维护保养。 根据国家发改委能源研究所数据，经过灵活性改造后，煤电机组爬坡速率由 1- 2%Pn/min 提升至 3-6Pn/min，热态启动时间约为 4 小时，冷态启动时间约为 5 小时，整体更适用于深度调峰，进行小时级的处理调整。

2022 年 12 月国家能源局西北监管局发布《西北电网灵活调节容量市场运营 规则（征求意见稿）》，《运营规划》指出通过技术改造或加装储能满足新型电力系 统对灵活调节资源的需求，增加的电网灵活调节资源容量包括：调峰容量、顶峰容 量、调频容量、爬坡容量、转动惯量等。现阶段，西北区域灵活调节资源容量市场 仅开展调峰容量市场、顶峰容量市场。关于顶峰容量交易，火电机组不分档申报， 申报处理区间为 [额定容量 95%，符合相关规定的最大容量]，报价区间为(5，40] 元/（MW·日）。

3.3 探索环保企业的突破之道

传统环境治理业务较为依赖政府付费和补贴，受环保监管驱动，在经历“十二 五”和“十三五”期间的高速发展，市场潜力已经得到充分释放。随着传统环境治 理领域增量的放缓，环保行业由高歌猛进转向稳定态，部分环保企业结合自身优势， 寻求发展瓶颈的突破点。主要可以分为以下三种方式：1）深耕产业链，结合静脉 产业园模式，向同一客户提供多样化服务；2）推动核心技术应用场景多样化；3） 立足本行业，放眼新能源。

1.不要破坏环境,不随地吐痰,生活垃圾分好类,放进垃圾桶,不随地大小便。2.在出行方面。为了减少二氧化碳的排放,减轻地球的压力,出行选择骑单车或者坐公交车都是非常不错的方式,尽量避免开私家车。3.保护好森林。积极为人们。

3.3.1 结合静脉产业园模式，向同一客户提供多样化服务

静脉产业园模式可实现固废协同处理和无害化利用，广义的固废涉及生活垃 圾、工业固废、危废、餐厨及厨余垃圾、建筑垃圾等。随着我国垃圾处置逐渐趋于 集约化、低碳可循环，以垃圾焚烧发电厂为核心的静脉产业园模式，可实现更高的 经济效益、较低的污染物排放成本和项目建设投资成本。 静脉产业园项目协同处理，要求运营单位综合考虑各子项目的边界条件及各 协同模式下的相关参数，以实现项目的高效协同和效益最大化，因此对运营单位的 项目综合管理能力要求较高。目前，项目协同中，应用广泛的有“生活垃圾+市政 污泥”、“生活垃圾+餐厨垃圾”、“生活垃圾+厨余垃圾”、“生活垃圾（蒸汽） +医疗废物”等。

以瀚蓝环境为例，公司建设运营的南海固废处理环保产业园，以生活垃圾焚烧 发电项目为能源核心，纵向形成前端环卫、中端收转运、末端处理的一体化模式， 横向一体化协同处理市政垃圾（含生活垃圾、餐厨垃圾、污泥等）、一般工业垃圾 及危险废物等污染源。2022 年 12 月，公司董事会审议通过南海生活垃圾焚烧发 电厂提标扩能工程（二期）及相关议案，将在佛山南海新增垃圾焚烧发电项目产能 1500 吨/日、新增厨余和餐厨垃圾产能 1000 吨/日，并配套炉渣综合利用项目 55 万吨/年，南海生活垃圾处理规模达 6000 吨/日，全面对标“无废城市”建设要求， 进一步推动“瀚蓝模式 2.0”。在“瀚蓝模式 2.0”规划中，瀚蓝将把资源化利用 作为重点，促使各种固体废弃物之间协同处置、能源互换和资源循环利用。

3.3.2 推动核心技术应用场景多样化

在环保新形势背景下，部分拥有核心技术的环保企业，其产品应用领域不断延 伸并与新兴产业实现有机结合。以水处理膜材料为例，部分环保企业已着手布局 “盐湖提锂”，主要逻辑为膜材料国产替代叠加膜法盐湖提锂工艺项目落地。 膜法是盐湖提锂中一种较为高效且分离效果较优的技术，具有能耗低、工艺操 作简便、无二次污染等优点，可广泛应用于盐湖卤水锂资源提取领域。目前，采用 膜法提锂的主要方法有膜-吸附、膜-溶剂萃取和膜-电渗析。 近几年，盐湖提锂工艺取得重大进展，吸附法、膜法等工艺均实现量产，已实 现在盐湖提锂场景的技术应用。以久吾高科为例，公司实现国内首创将膜分离技术 引入盐湖提锂产业化项目，并在此基础上开发吸附耦合膜法提锂技术及新型提锂 吸附剂材料，其技术可应用于氯化锂、氢氧化锂、碳酸锂等基础锂盐产品的盐湖提 锂工艺，技术方案覆盖国内大多数盐湖。同时，公司推动提锂吸附剂产能建设，铝 系吸附剂已在青海地区金海锂业及藏格矿业项目上获得规模化应用订单。目前，公司同时掌握锂吸附剂和膜两类核心材料，并能够提供相关提锂工艺解决方案，具备 明显的技术优势。

3.3.3 立足“大环保”，放眼新能源

结合 2.1 相关内容，在经历“十二五“、“十三五”期间的高速发展后，环保行业已颇具规模，头部环保企业具备较强的资金优势和产业协同能力。秉承节能低 碳的宗旨，部分环保企业积极探索新能源相关业务，寻求新业务领域的突破，主要 围绕动力电池回收、新能源电池制造、氢能、风光储项目运营等方向。作为新能源 的“后来者”，大多数环保企业缺乏相关技术积累与项目运营经验，若在新领域实 现突破和发展，一方面充分利用自身资源禀赋，另一方面需寻找“资深”的项目合 作方。 2022 年以来，部分具备资金优势的环保企业已实现在新能源相关领域的快速 布局。以伟明环保为例，公司积极培育新材料业务，截至 2022 年 8 月份，公司先 后签约高冰镍项目合资协议共投资印尼红土镍矿冶炼含镍金属 8 万吨高冰镍项目， 签约温州锂电池新材料项目合资协议。作为垃圾焚烧发电行业头部企业，伟明环保 现金流和资金优势明显，为新业务布局奠定坚实基础。2016-3Q22，公司经营活 动现金流量净额保持稳定增长，2022 年前三季度达到 12.80 亿元，已高于去年全 年的 11.94 亿元，公司资产负债率保持在 50%以下水平，现金流优势明显。

精选报告来源：【未来智库】。